監(jiān)管層有關(guān)“資產(chǎn)配置牌照”的表述尚屬首次

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在8月6日發(fā)表公開講話中提出，鼓勵銀行、保險等機(jī)構(gòu)投資者通過標(biāo)準(zhǔn)化大類資產(chǎn)配置服務(wù)參與資產(chǎn)管理活動。 作為代銷入口，銀行、保險機(jī)構(gòu)一直以來是居民資產(chǎn)配置的“大入口”，而洪磊的表態(tài)，亦被業(yè)內(nèi)視為上述強(qiáng)渠道機(jī)構(gòu)有望在資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)上獲得更大主動權(quán)。 洪磊建議，在《基金法》框架下，制定大類資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品的相關(guān)法規(guī)，通過功能監(jiān)管允許機(jī)構(gòu)投資者申請大類資產(chǎn)配置牌照，并核準(zhǔn)其發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。值得注意的是，監(jiān)管層有關(guān)“資產(chǎn)配置牌照”的表述尚屬首次。 分析人士指出，資產(chǎn)配置牌照的提出，或?qū)⒋偈够饦I(yè)前端呈現(xiàn)出進(jìn)一步“投顧化”發(fā)展的趨勢，同時側(cè)重于強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置功能的FOF產(chǎn)品，也被視為在資產(chǎn)配置時代的重要工具。

渠道進(jìn)化“資產(chǎn)配置” 有關(guān)“資產(chǎn)配置”牌照的建議，或許正成為銀行、保險乃至互金平臺等基金代銷機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個契機(jī)。 “在《基金法》框架下制定大類資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品的相關(guān)法規(guī)，通過功能監(jiān)管，允許機(jī)構(gòu)投資者申請大類資產(chǎn)配置牌照并核準(zhǔn)其發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，為資本市場引入真正穩(wěn)定的長期資金，促進(jìn)資本形成?！焙槔诒硎尽? “一些大的代銷機(jī)構(gòu)有希望通過‘資產(chǎn)配置’這一工具強(qiáng)化與客戶之間的關(guān)系，并且在代銷過程中更加體現(xiàn)自身的主動型?！币晃唤咏O(jiān)管層的基金子公司負(fù)責(zé)人表示，“這顯然是代銷機(jī)構(gòu)的一個機(jī)會。” 這一預(yù)期意味著，過去的產(chǎn)品渠道向資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的可能性正在上升。

“資產(chǎn)配置本身是一個空白，目前還是一個概念化的東西，沒有被制度化地明確；許多機(jī)構(gòu)也是在用銷售資產(chǎn)組合來推銷‘資產(chǎn)配置’甚至‘智能投顧’概念。”上述基金子公司負(fù)責(zé)人表示，“如果大類資產(chǎn)配置能夠申請牌照，一方面將會促進(jìn)資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，另一方面也會對行業(yè)形成規(guī)范效應(yīng)。” “其實客戶都在銀行手中，銀行更了解客戶，也比較適合為客戶提供資產(chǎn)配置服務(wù)?！币患覈写笮袞|北某分行零售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“過去銀行只管銷售，而基金負(fù)責(zé)管理，兩者是分開的，如果強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置屬性，那么銀行在這個鏈條中也有更強(qiáng)的參與性?！? 事實上，洪磊也正是認(rèn)可渠道機(jī)構(gòu)的這一“能力”，才建議銀行、保險等機(jī)構(gòu)順應(yīng)資產(chǎn)配置牌照化的趨勢。 “憑借多年的代銷經(jīng)驗，銀行、保險等機(jī)構(gòu)更為貼近、了解投資者。”洪磊也認(rèn)為，“結(jié)合投資者需求，通過大類資產(chǎn)配置對公募基金產(chǎn)品進(jìn)行二次選擇，為投資者提供跨生命周期、經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)配置解決方案，是這類機(jī)構(gòu)投資者的重點發(fā)展方向，前景極為廣闊?！? 實際上，將傳統(tǒng)渠道進(jìn)化為資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)這一建議，也和當(dāng)下的第三支柱養(yǎng)老金改革趨勢緊密相連。洪磊就明確呼吁，養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)要充分吸收公募基金制度優(yōu)勢。 “如果個人養(yǎng)老金體系建立起來，那么這些賬戶托管大概率還是會在銀行，在具體產(chǎn)品管理環(huán)節(jié)上應(yīng)該發(fā)揮公募基金的優(yōu)勢，但諸多個人賬戶的出現(xiàn)將帶來巨大的資產(chǎn)配置需要?！?/span>

上述基金子公司負(fù)責(zé)人表示，“所以當(dāng)下提出資產(chǎn)配置牌照概念也正當(dāng)時，這個過程中銀行等渠道機(jī)構(gòu)也有條件扮演相應(yīng)角色?！? 基金投顧化與FOF預(yù)期 資產(chǎn)配置時代的來臨，與受關(guān)注度不斷提高的FOF產(chǎn)品不無關(guān)聯(lián)。 “FOF是能夠?qū)崿F(xiàn)大類資產(chǎn)配置，能夠把國內(nèi)、海外的資產(chǎn)組合在一起，并通過基金優(yōu)選，能夠挑選出真正長期有能力戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)的產(chǎn)品?！鄙贤赌Ω鸶笨偨?jīng)理郭鵬表示。 而在業(yè)內(nèi)人士看來，突出資產(chǎn)配置與FOF之間的關(guān)系，或在一定程度上對當(dāng)前主流的居民資產(chǎn)配置構(gòu)成替代作用。 “風(fēng)險收益上，F(xiàn)OF產(chǎn)品本質(zhì)上是促進(jìn)收益曲線更加平滑的產(chǎn)品，符合資產(chǎn)配置方向。”北京一家公募基金高管表示。 “銀行理財、信托、帶預(yù)期收益率私募基金甚至是P2P其實占了當(dāng)前居民資產(chǎn)配置的絕大部分?！鄙鲜龉几吖芴寡?，“但這些產(chǎn)品因為剛性兌付的存在，都是間接融資和類間接融資；而在當(dāng)前倡導(dǎo)直接融資的環(huán)境下，資產(chǎn)配置從這些保本產(chǎn)品走向公募基金是可以期待的。” 在業(yè)內(nèi)人士看來，建議渠道機(jī)構(gòu)申請資產(chǎn)配置牌照并獲得產(chǎn)品發(fā)行能力，或意味著FOF的管理人有可能會向更廣闊的范圍放開，而基金“投顧化”也有可能成為資產(chǎn)配置的一種表達(dá)形式。 “有兩種可能性，一種是渠道直接變成FOF的管理人，因為FOF管理和資產(chǎn)配置本身是類似的；第二種是賦予其投顧屬性，讓其變成基金投顧，為基金、資產(chǎn)選擇提供方向性指導(dǎo)?！鄙鲜龌鹱庸矩?fù)責(zé)人指出，“當(dāng)然，也有可能兩種屬性同時兼具。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，通過資產(chǎn)配置或FOF等概念，將管理人屬性或投顧屬性賦予渠道機(jī)構(gòu)，也將促使其承擔(dān)更多的受托職責(zé)。 “目前銷售行為和資產(chǎn)配置在職能上具有模糊性，比如銀行或者互金平臺推智能投顧，但投顧背后底層資產(chǎn)同時包含基金，但這實際上還是一個銷售行為?！鄙鲜龌鹱庸矩?fù)責(zé)人表示?！巴ㄟ^資產(chǎn)配置、投顧屬性的賦予，也能夠進(jìn)一步強(qiáng)化代銷機(jī)構(gòu)的相關(guān)職責(zé)，在基金的前端環(huán)節(jié)去完善投資者適當(dāng)性管理?！?/span>